全球头条：博时创业成长混合A基金2022年四季报点评

一、基金基本情况概述

博时创业成长混合A(050014)成立于2010年6月1日，四季度最新规模1.41亿元。招商证券三年期评级为1星，济安金信三年期评级为1星。

【资料图】

基金经理陈曦拥有2.3年的基金投资经历，2022年7月22日正式接受博时创业成长混合A基金管理，任职期间回报为-8.61%，位居同类6774只基金中第5416名。

陈曦现管理6只产品（包括A类和C类），管理总规模为6.38亿元，平均年化回报为6.43%。

基金经理变动一览

二、业绩表现

基金本季度收益为-3.22%，同类平均收益为-0.35%，在同类3548只基金中排名2216位。

基金历史季度涨跌幅

成立以来基金净值与指数表现

数据说明：1、基金回撤率，是指在某一段时期内产品净值从最高点开始回落到最低点的幅度，即亏损幅度。这是一个历史指标，比较的是基金过往净值；2、回撤越小越好； 3、回撤和风险成正比；回撤越大，风险越大，回撤越小，风险越小。

三、规模与持有人结构

最新数据显示，博时创业成长混合A基金的总资产为1.51亿元。较上一期1.54亿元变化了-0.03亿元，环比变化了-2.06%。

基金历史资产份额变化

数据说明：基金规模过大或者规模过小，对基金都会存在不利影响。同时基金份额变化如果过于剧烈，也值得投资者了解一下出现变动的原因。

博时创业成长混合A基金的持有人数为9152人，机构投资占比为0.44%。

基金投资者结构变化

机构持有者：指企业法人、事业法人、社会团体或其他组织中持有该基金份额的组织。

个人持有者：指可投资于证券投资基金的自然人中持有该基金份额的人员。

数据说明：机构、个人持有占比数据仅年报和半年报披露

四、基金持仓情况

最新数据显示，本期该基金的股票仓位达83.79%。较上一期环比变化了1.65%。

基金股票仓位变化

从十大重仓股情况来看，最新一期前十大重仓股占比为36.77%。

基金前十大重仓股占比变化

数据说明：通过基金前十大重仓股占比可以看出基金经理持股集中度。持股集中度可以用来辨识基金经理的投资风格，判断基金波动率的高低，但不能简单的用持股集中度的指标来判断基金的好坏。

博时创业成长混合A基金四季度十大重仓股明细

数据说明：区间涨跌幅统计区间为四季度

基金最新换手率为148.68%，上一期换手率为186.34%。历史换手率最高为2021年6月30日，高达225.97%。

基金年化换手率变化

数据说明：1、报告期时间为半年的，对应的基金换手率为半年度换手率。报告期时间为年的，对应的基金换手率为年度换手率。 2、基金换手率用于衡量基金投资组合变化的频率。换手率越高，操作越频繁，越倾向于择时波段操作；基金换手率越低，操作越谨慎，越倾向于买入并持有策略。

数据来源：银河证券、东方财富Choice数据

五、投资策略和运作分析

回顾纷繁复杂的2022,首先必须诚恳地对所有持有人说声抱歉。抱歉在这样一个值得铭记的年份里,没有通过基金份额的变化为持有人带去温暖。但是,本基金并没有在困难中迷失,也没有在困境中虚度。一日一钱,千日一千;绳锯木断,水滴石穿。本基金将持续努力,不负持有人信任。 2022年的市场在多种宏观因素的交织下,体现出了极强的复杂性。年初以来,美债收益率持续压制了成长股的估值,在年中短暂的系统反弹之后,下半年对于疫情的深度博弈,以及对于二十大精神不同纬度的反馈,加剧了市场的波动。贯穿全年强预期、弱现实的脉络,增强了二级市场的博弈性。这些因素,对本基金这样一个自下而上进行构建的组合而言,困难更大。我反思下来,主要有几方面值得优化的地方。 首先,对于不同阶段市场主要矛盾的力量估计不足,过于相信持仓公司的竞争力和供需格局,导致组合经常处于逆风的状态。这种逆风在大多数情况下可以依靠精选alpha和持续加仓来获得中期的回报,弥补短期的损失。但是今年这种策略大多数情况下是失效的,尤其在最后两个月,市场风格的极致演绎,使得组合大幅度落后。其次,组合的平衡性和知识边界的暴露短板。虽然组合管理人深耕制造业,但是应该持续拓宽组合的边界。在今年制造业普遍受挫的情况下,对于消费和医药的粗浅理解阻碍了组合的平衡和风格转折点上的决策。诚然,组合一直在坚持做行业对比,也坚持将消费、医药的估值与制造业相比,但是对于产业逻辑的认知不足,在比较之后得到了短期错误的结构。最后,还有一点,对于交易结构的理解有待加强。今年可以明显看到的是公募增量资金的大幅减少、中美利差带来的外资波动、理财净值化之后绝对收益资金对市场产生了较大的影响。而这些因素都在资金层面上影响了市场今年低估值、存量博弈的风格。在今后的组合管理中,一定会持续总结,吸取教训。 展望2023年,我们对于市场是相对乐观的。首先,二十大之后,疫情政策和经济政策的调整讲给社会经济注入新的活力,生产生活回归常态化。在稳定的预期下,各个市场主体都会做出更加科学、优化的决策,市场先生一定会迸发出更强的力量。同时,国家强有力的刺激政策和产业政策,也一定会让市场比2022年更有活力。其次,虽然海外发达经济体还没有出现明显的衰退,但是相关资产的价格已经较为充分反应了该预期,在美联储加息的后半段,对于靴子落地的预期和对经济的担忧,将会一定程度上缓解。再次,相当多公司的估值已经到了历史上比较低的水平,只不过是盈利的确定性还有担忧。当宏观经济趋势向上,企业盈利的确定性自然也会增强,估值水平必然也会得到一定的修复。同时,我们也应该看到潜在等风险。例如,国内居民部门资产负债表对于内需的潜在影响,美国加息见顶之后高利率阶段时间上的超预期,国际局势的不确定性,以及疫情可能出现的反复对于生产生活造成的影响。综上所述,2023年是一个机会大于风险的结构性市场,对于2023年的时候会更加乐观,同时上半年预期的确定性高于下半年。 具体到组合而言,首先,在高景气制造业中,持续优选具有确定性增长的细分赛道,挖掘结构性机会。虽然我们确实无法在总量层面提供十足的确定性,但是我们依然在这些行业内部找到大量具有确定性增长的细分标的。其次,关注在2023年可能出现的高增长行业的投资机会,例如困境反转的建筑建材以及人均创收出现拐点的计算机等。再次,在交易策略上,要吸取2022年经验,更加关注不同阶段的主要矛盾,更加灵活地应对市场。例如在23年几个关键的经济观察时点,要保持足够的敏感性。密切关注宏观经济出现的积极变化。机会一旦出现,将会在行业配置结构上进行一定的优化。选择的标准是业绩上的确定性改善和相对合理的估值水平。

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