【资料图】
中泰证券股份有限公司邓欣,姚玮近期对石头科技进行研究并发布了研究报告《石头科技2022快报点评:海外超预期,α显著》,本报告对石头科技给出买入评级,当前股价为359.91元。
石头科技(688169)
投资要点
事件:公司发布2022年业绩快报。
22全年:收入66亿(YOY+14%),归母12亿(YOY-15%),扣非12亿(YOY+0.8%)22Q4:收入22亿(YOY+11%),归母3.4亿(YOY-13%),扣非3.4亿(YOY+15%)利润基本符合预期,外销收入超预期。扣非与归母增速差异主因同期有套保影响。
收入:欧美表现超预期
按我们对Q4收入预计拆分:
内销(占比35%):我们预计约+15%增长,Q4受疫情影响有所拖累。
外销(占比65%):我们预计总体约+10%,表现优于市场预期,拆分看各区域:
①欧洲(占外销40%):预计约-15%。欧洲虽仍有承压,但降幅环比Q3有明显收窄,23年可展望低基数下趋势进一步向好。
②北美(占外销30%):预计+70%增长,高端产品定位在美国一枝独秀,份额持续提升。
③亚太(占外销30%):预计微增。自清洁等全能基站产品有望在亚太持续打开市场。考虑22Q4海外龙头irobot收入美国-22%,欧洲-26%,可见石头在欧美地区的α体现显著,抢海外龙头份额逻辑持续兑现。
利润:主为区域结构影响
净利率:Q4为15.1%(同比-4.1pct,环比-1.1pct)。
Q4净利率下滑主因主因公司直营区域净利率(中、美)明显低于经销区域净利率(欧洲),预计Q4各地区净利率变动不大,但美国地区占比持续提升导致整体净利率下滑。后续23年若高净利率欧洲得以恢复,预计公司整体净利率有望迅速回暖。
投资建议:买入评级
公司22年业绩表现核心受限于欧洲地区景气承压。但从α角度看,公司在美国持续实现高增,叠加在欧洲持续跑赢龙头irobot,均可证明公司产品实力强劲,市占率持续提升。且预计23Q2外销在低基数下降有望逐渐见到拐点,整体景气有望回暖。
因业绩快报数据有限,年报前暂不调整盈利预测,预计23-24年利润15.7、19.6亿,对应PE22、17x,维持买入评级。
风险提示:海外需求不及预期,内销以价换量不及预期,竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,天风证券孙谦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达90.7%,其预测2022年度归属净利润为盈利12.6亿,根据现价换算的预测PE为26.76。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有18家机构给出评级,买入评级15家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为366.62。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,石头科技(688169)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星,好价格指标3星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
关键词:
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