云天化(600096)
事件描述
公司发布2022年年报及一季报,2022年公司实现营业收入753.13亿元,同比增长19.07%,实现归母净利润60.21亿元,同比增长65.33%,实现扣非归母净利润58.96亿元,同比增长67.93%。2023年Q1公司实现营业收入158.85亿元,同比增加6.17%;营业利润21.89亿元,同比下降6.13%;归母净利润15.72亿元,同比下降4.5%;扣非归母净利润15.17亿元,同比下降4.77%。
(资料图片仅供参考)
2022年业绩创新高,盈利能力快速提升
2022年,公司实现营业总收入753.13亿元,较上年同期增加19.07%;营业利润85.60亿元,较上年同期增加66.77%;利润总额85.23亿元,较上年同期增加75.02%;归属于上市公司股东的净利润60.21亿元,较上年同期增加65.33%;扣非归母净利润58.96亿元,较上年同期增加67.93%。2022年公司经营业绩再创新高,主要是受全球疫情持续、俄乌冲突等因素影响,使得全球化肥、粮食的供给短缺,进而造成粮食、能源、化肥等大宗商品价格上行,公司的主要产品如化肥、聚甲醛、黄磷、饲钙等主要产品价格也处于高位运行,促进了公司业绩的快速提升。同时,面对大宗原材料价格的持续上涨,公司抢抓国企改革机遇,充分发挥矿化产业优势,强化产业链协同,统筹国内、国际市场,加强财务管控和统筹,进而实现成本优化,确保了公司盈利能力快速提升。公司主要产品包括磷铵、尿素、复合肥、聚甲醛、饲钙和黄磷,从各产品收入和盈利能力来看,2022年磷铵营收为182.37亿元,同比增长37.23%,营收占比24.21%,是公司营收占比最大的产品。其次是尿素,2022年营收为50.44亿元,同比增长49.14%,营收占比6.70%。2022年黄磷的毛利率为55.23%,为公司毛利率最高的产品,主要是受益于产品整体价格的快速提升。
2023年Q1公司实现营业收入158.85亿元,同比增加6.17%;营业利润21.89亿元,同比下降6.13%;归母净利润15.72亿元,同比下降4.5%;扣非归母净利润15.17亿元,同比下降4.77%。2023年Q1公司业绩有所下滑主要原因是受到国内外磷化工行业周期下行影响,考虑到公司一体化布局新能源材料,净化磷酸等原材料市场需求逐步增长,未来公司盈利能力有望逐步改善。
一体化布局新能源材料,增量业务丰富
公司凭借在磷矿石产业链的深厚积累,积极一体化延伸产业链至新能源材料。一方面,公司通过与华友控股签订合作协议,大力推动磷酸铁、磷酸铁锂等产业合作,成功将磷化工产业链延长,不仅保证了相关产品的成本优势,而且确保了产品的产销一体化。另一方面,公司与恩捷股份、亿纬锂能等签订新能源电池全产业链项目合作协议,约定在玉溪市共同设立两家合资公司,共同研发、生产和销售新能源电池及新能源电池上下游材料,拉动建设新能源电池及材料全产业链。此外,公司还通过与多氟多展开合作,纵向至延伸氟基新能源材料产业链。具体来看,双方合作项以氟硅酸为原料,按照“氟硅酸-氢氟酸-氟精细化学品-氟电子化学品”的增值路径,通过将氟硅酸转化成无水氟化氢和白炭黑,进一步转化为氟精细化学品、氟电子化学品,实现氟、硅资源高效转化,既提高氟、硅价值,又削弱无水氟化氢产品远离消费市场的不利因素,提升产业竞争力。
投资建议
考虑到磷化工及化肥产品价格存在波动,预计公司2023年-2025年分别实现营业收入768.04、805.51、826.86亿元(2023、2024年前值分别为802.10、858.66亿元),实现归母净利润61.06、67.39、65.10亿元(2023、2024年前值分别为64.92、72.86亿元),对应PE分别为5.6、5.1、5.2倍。维持公司“买入”评级。
风险提示
(1)原材料价格上涨带来成本的升高;
(2)宏观经济波动;
(3)产能释放进度不及预期;
(4)下游需求不及预期。
关键词:
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